言“资”有理是毕马威中国专为香港资本市场的读者而设的微信专栏。本专栏将定期为各位带来香港资本市场的最新动态，分析香港资本市场的发展趋势以及分享我们对市场上一些热门话题的观点。本期我们将与读者探讨为何上市公司选择进行私有化？本期内容上市公司进行私有化的数量在过去两年有明显的上升，仅2020年和202
言“资”有理是毕马威中国专为香港资本市场的读者而设的微信专栏。本专栏将定期为各位带来香港资本市场的最新动态，分析香港资本市场的发展趋势以及分享我们对市场上一些热门话题的观点。本期我们将与读者探讨为何上市公司选择进行私有化？
本期内容
上市公司进行私有化的数量在过去两年有明显的上升，仅2020年和2021年就有超过40多起私有化案例，其中主要有属于消费品市场、房地产及工业市场行业的公司。
上市或私营公司各有优势，不同公司可按照其自身情况和发展阶段来权衡利弊得失。
香港上市公司的私有化主要能通过自愿性全面要约或协议安排来实现，两种方式各有利弊。
上市或私有化不代表一个企业的终点，因应环境变化做出相应调整的公司，方能立于不败之地。
近年，在香港联合交易所有限公司（“联交所”）上市的公司进行私有化的数量显著增加。仅2020年和2021年就有超过40多起私有化案例，比起过去8年的总和还要多，其中主要有属于消费品市场、房地产及工业市场行业的公司。
资料来源：香港交易所《有关首次公开招股申请、除牌和停牌公司之报告》
什么是上市公司私有化？
当一家上市公司得到要约人全面收购其股东持有的股份并取消公司在证券交易所的上市地位时，便称为上市公司私有化。
为什么上市公司要进行私有化？
一般而言，上市公司与私营公司相比具有许多显著优势，例如：
公司信誉更高——上市公司受到更严谨的法规监管，企业管治必须达到一定要求，盈利能力也得到一定程度的验证，一般被认为较私营公司更具公信力，更受各方所欢迎；
融资能力较强——公司上市不仅能从资本市场筹集资金，同时也提升了金融机构对公司的信心，有利公司进一步融资以拓展业务。
尽管上市对公司大有裨益，为何一些具备上市资格的公司却仍然选择以私营方式运营？其实私营公司也有其优势，例如：
较低的维护及合规成本——私营公司不再需要担心年度上市费用、发布年度报告或发布公司重大事件相关公告或通函的要求，减少公司负担；
决策速度及灵活度较高——控股股东可以快速高效地对公司实施重大变更，而无需征求其他可能不太熟悉公司运营的股东的批准，有助公司争分夺秒把握机会。
正因如此，不同的公司会因应其自身情况和发展阶段权衡上述优势，例如：
一家增长快速的公司会更看重从通过上市地位而获得的公司信誉和融资能力，而不太在意维护及合规成本；
一家被市场认为增长停滞的上市公司，可能会面临股价受压。由于这些上市公司的股票的市场需求和流动性一般偏低，继续上市的裨益不一定能弥补上市所需的维护及合规成本。
所以，私有化也不一定是坏消息。事实上，当上市公司的交易价格远低于其资产净值时，私有化可以为要约人（一般是控股股东）和其他股东（一般是少数股权投资者）带来双赢局面：
对公司业务最为熟悉的控股股东能以他们认为相对于公司业务发展潜力而言较划算的交易价格获得对其资产的完全控制权；
少数股权投资者能以高于当前市场交易的价格卖掉手上的股权。
退市后，公司可以减省因上市地位而产生的额外负担，控股股东也可以更灵活地通过业务和结构重组来改善公司业务。
如何进行私有化？
在香港，上市公司的私有化主要通过以下两种方式进行：
自愿性全面要约，即控股股东自愿提出购买所有少数股东所持有的已发行股份；或者
上市公司提出的协议安排，涉及注销少数股东持有的全部已发行股份（不包括控股股东持有的股份），以控股股东所支付的对价予以补偿，其后控股股东成为公司所有剩余股份的唯一拥有人。
上述两种方式均受香港《公司收购及合并守则》（“《收购守则》”）、联交所《证券上市规则》及上市公司成立所在司法管辖区的相关法律约束。
私有化方式比较
上市公司应否考虑私有化？
上市公司因应其自身情况和处发展阶段，定期评估是否维持其上市地位，实属明智之举。
我们认为，上市或私有化都不是企业的终点，而是企业在多级别、多层次的资本市场中暂时停留的位置而已。可以因应环境变化做出相应调整的公司，方能立于不败之地。
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